Şubatta enflasyon

Şubat enflasyonu cuma günü yayınlandı. Pazar yazısında değerlendirecektim. Maalesef yazı akışını tutturamadım. Ocak dış ticareti çıktı. Enflasyon bugüne kaldı. Gecikme için okuyucularımdan özür diliyorum. Şubat’ta aylık TÜFE ve ÜFE sırası ile yüzde 0.43 ve yüzde 0.95 oldu. Piyasa beklentisine kıyasla ilki biraz ikincisi bayağı yüksek kaldı. Yıllık enflasyon her iki endekste de çift haneye tırmandı. Aynı sıra ile yüzde 10.16 ve yüzde 10.13 çıktı.

Tek gözlemden genellemeye gitmenin tehlikelerini her fırsatta hatırlatıyoruz. Aylık verilerde ciddi rastlantısal ya da geçici sapmalar oluşabilir. Ama her yeni veride eğilimler hakkında ek bilgiler bulabiliriz.

Kur ve enflasyon
Ocak enflasyonu da beklenenin çok üstünde çıkmıştı. Yılın ilk iki ayı toplamında TÜFE ve ÜFE artışı sırası ile yüzde 1.4 ve yüzde 0.9 bulunuyor. Halbuki aynı dönemde büyük dış kaynak girişi ile birlikte döviz kuru aşağı gitmişti. Karşılaştırmayı “0.5 dolar + 0.5 euro” döviz sepeti aylık kur ortalamaları ile yapıyorum. Aralık’tan Şubat’a (iki ayda) TL yüzde 3.2 değer kazanmış. Buradan döviz kurunun enflasyona düşüş yönünde ciddi katkı yaptığını anlıyoruz.

Hesabı sürdürelim. Tüm fiyatlar dövize endekslenmiş olsa iki aylık enflasyon yüzde - 3.2 çıkarmış. Fiili enflasyon ise yüzde 1.4 olmuş. Buradan döviz kuru dışındaki etkenlerin iki ayda fiyatlar genel düzeyini yüzde 4.6 artırdığını kestiriyoruz.

Konuya neden buradan girdik? Uluslararası mali piyasaların yeniden türbülans ortamına sürüklendiği gözleniyor. Geçen ilkbaharda yaşanan ilk provada kısa süre içinde TL’deki değer kaybı yüzde 25’i gördü. Dolayısı ile önümüzdeki dönemde enflasyondaki düşüşe döviz kurundan destek yerine köstek beklemek gerekiyor.

İşimiz kolaylaştı
Neyse ki “tek parçalı bikini” muadili “örtük” politika uygulaması geçmişte kaldı. Enflasyon hedeflemesi rejimi işimizi kolaylaştırıyor. Çünkü analiz açısından hayati bir girdi olan Merkez Bankası’nın kendi içsel enflasyon tahmini açıklanıyor.

Yılbaşında Merkez Bankası 2007 sonu TÜFE artışını yüzde 70 olasılıkla yüzde 6.6 ile yüzde 3.6 arasında (orta nokta yüzde 5.1) öngördü. Ocak enflasyonunu değerlendirirken bu tahmini iyimser bulduğumu söyledim. Şubat verileri bu kanımı güçlendirdi. 2008’e ve genel eğilime bakışta benzer düşünüyorum. Ama 2007 takvim yılı için orta noktası yüzde 5.1 olan bir tahmin aralığı bence gerçekçi durmuyor. Bir sonraki enflasyon raporunda tahmin aralığında yukarı revizyon bekliyorum.