İndirimin dövize bir etkisi olmaz

Dün yapılan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısından 25 baz puanlık indirim kararı çıktı. ABD Merkez Bankası FED’den faiz indirimi beklenirken indirim TCMB’den geldi. Gecelik faizler yüzde 17.50’den 17.25’e indirildi. Piyasalardaki beklenti önümüzdeki aydan itibaren indirimlerin başlamasıydı.

Geçtiğimiz hafta Erzurum’daki konuşmasında küresel gelişmelerden, volatilite endekslerindeki gelişmelerden bahseden Durmuş Yılmaz başkanlığındaki PPK’nın global gelişmelere ait endişeleri azalmış olsa ki faiz indirimine gitti. İndirimin zamanlaması tamamen sürpriz. Cumhurbaşkanlığı seçimi ve hükümetin güven oylamasının hemen ardından yapılan ilk PPK’da bu kararın çıkması ilginç.

25 baz puanlık bir indirim çok ciddi bir indirim değil. Niyet belirtmesi ve indirimlerin başlamış olması açısından önem taşıyor. “İndirimin” 100 baz puan ya da daha fazlasıyla başlamamış olması; sürecin uzayabileceğini gösteriyor. Sürecin uzaması faizlerin hızlı düşürülmesinin sağlayabileceği faydayı azaltabilecek, Hazine üzerindeki faiz yükünün bir süre daha devam etmesine neden olacaktır.

“Küçük” bir indirimle başlanması ve açıklamada küresel gelişmelere de atıfta bulunulması temkinli indirim politikası izleneceğinin bir işareti. TCMB’den radikal bir hareket beklememek gerek.

Piyasalar açısından pek fazla bir değişiklik olmayacaktır. Zaten MB, gecelik faizinin altında seyreden bono faizleri bu ay olmasa da önümüzdeki ay beklediği indirimi faizlere yansıtmış durumdaydı. “Negatif carry” olarak adlandırılan bu durum bir süredir bu beklenti nedeniyle sürüyordu. İyi tarafı indirimler erken başladı. Kötü tarafı indirim beklentiden “az” geldi.

Bu indirimin ne faizlerde hızlı bir düşüşe ne de kurlarda ciddi bir harekete neden olması beklenmemeli. Faizlerde bir indirim bekleniyordu, yani bir ay farkla da olsa fiyatlanmıştı. Belki bir ay erken olmasının sınırlı bir etkisi görülebilir.

Diğer yandan 25 baz puanla başlayan indirimler, uzun vadeye yayılacağı düşüncesiyle, şimdiye kadar Türk bono piyasalarına girmemiş olanlara zaman kazandırmış olacaktır. Bu da faizlerdeki indirimlerin kurlar üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasına neden olacaktır. Yani faizler düştü diye kurlar bir anda yükselmeyecektir.

En yüksek nominal ve reel faizi veren Türk piyasalarında bunun değişmesi için atılan bu ilk adım her halükârda olumlu bir hareket. Zamanlaması kadar miktarı da sürpriz olabilseydi piyasalardaki heyecan daha büyük olabilirdi.