Merkez'den cesur karar

Merkez Bankası Para Politikası Kurulu'nu olağanüstü toplayacağını açıkladı. 2001'den bu yana ilk kez bir faiz artışı yapılacak, hem de olağanüstü bir toplantıyla. 8 Mayıs'tan bu yana yaşanan çalkantıda neredeyse sessiz kalan MB'nın bu karan oldukça cesur. Son PPK öncesinde Merkez Bankası'nın "Faiz Arttırmalı" başlıklı bir yazı yazmıştım. Bu yazıya birçok tepki geldi. Önerinin ardında bir yandan yeni MB yönetiminin; bağımsızlık tartışmalarının ortasında "rüştünü" ispatlamak için bu karan alması gerektiği, diğer yandan da özellikle dünya emtia fiyatlarının yaratacağı enflasyonist baskıya karşı proaktif politika izlenmesi gerektiği yatıyordu.
Ancak MB Mayıs PPK'sında faiz oranlarını değiştirmezken sadece görünümü "olumsuza" çevirmekle yetindi. Piyasalara 'net ve yüksek sesli' bir mesaj vermekten uzak kalan bu karar, altı işgünü içinde olağanüstü toplantı kararının yolunu açtı.

50 baz puan yeterli olmayabilir!
Piyasalardaki genel beklenti 50 baz puanlık bir artış. Şu andaki MB gecelik faizi yüzde 13.25 ve bileşiği yüzde 14.17. Bono bileşik faizlerinin yüzde 18.70'lere yükseldiği bir ortamda 50 baz puanlık bir artiş istenen mesajı ve sonucu vermeyebilir. Gecelik faizin yüzde 14'e yükselmesi, hedeflenen mesajı piyasalara ulaştıramayabilir.

Artışın en az 100 baz puan olması daha doğru görünüyor. Böylesi radikal bir artışla MB enflasyon konusundaki ciddiyetini vurgulama fırsatı yakalayabilecek. Böylelikle 'olağanüstü PPK' ile "atılan taş, ürkütülen kurbağaya değecek". 50 baz puanlık bir artış ile 'bekleyip görelim' politikası izlenecek dönemin geçtiği, yine 'olağanüstü'toplantı kararıyla teyit edilmiş durumda !

Döviz müdahalesindeki açmaz
Hafta sonu MB başkanının yaptığı açıklamaların diğer önemli bölümü; dövize yapılan 'sözel müdahale' idi. Gerektiğinde müdahale edileceğinin net olarak ortaya konması, kurların; bonolara göre 'göreceli' olarak sakin seyretmesine neden oldu.

Ancak MB'nın en azından 14 Haziran'a kadar müdahale etmesi oldukça zor. Zira Hazine'nin itfa edeceği dolara endeksli bonoların kur sabitleme süreci 9 Haziran'a kadar devam ediyor.

Bu dönemde yapılacak bir döviz müdahalesi hem "sürpriz" etkisinden yoksun kalacak, hem de "Hazine'nin maliyeti düşürülmeye çalışılıyor" izleniminden kurtulamayacak.

Diğer yandan da hafta sonuna doğru yapılacak bir müdahale ise "itfası olan bankalara ucuz dolar satılıyor" savından etkilenecek.

Tüm bu nedenlerle yakın zamanda bir müdahale oldukça zor. Müdahale mutlaka "beklenmedik" bir anda olmalı, yoksa MB piyasalar tarafından "oyunun" içine çekilecek, "sürpriz" faktörü ortadan kalkacaktır.