Beyhude müdahale!

Merkez Bankası yine "oynaklığa müdahale" etti. MB; müdahaleye 1.3270'den başladı ve kuru 1.3410'a kadar yükselti. Piyasa katılımcılarına göre MB'nin aldığı rakam 5 milyar doları aştı. Piyasa katılımcıları haftalardır bu müdahaleyi bekliyordu.

Piyasalar; enflasyon hedeflemesine geçen ve daha "tutucu" politikalar izleyeceğini bir şekilde belirten MB'den; Mart sonuna kadar faizde bir indirim beklemiyordu. O nedenle de iyi fiyatta döviz satip cari faizin avantajından yararlanmak için fırsat kolluyordu. Yüzde 50 dolar/euro sepetinde önceki iki müdahale 1.4715 ve 1.4610 seviyelerinden başlamışken, bu müdahale 1.4530 seviyelerinde başladı, 1.4690 seviyelerine ancak ulaşabildi. Dikkat edilirse, müdahale sonrasındaki seviye önceki müdahalelerin başlangıç seviyelerinin dahi altında kalmış durumda. Müdahale işe yarayacak mı? Cevap çok net bir şekilde hayır!

Neden işe yaramıyor?
Ekonomi yazınında ve reel sektörde kurların yükselmesi için ilaç olarak ortaya konulan müdahalelerin işe yaramamasının ardındaki tek sebep YTL'nin cazibesi! Yani faizi. Zira Türkiye'nin AB'ye üyelik sürecine girmesi ve ekonomide atılan adımların yanı sıra IMF programını uygulması Türk piyasalarını cazip kılıyor. Böyle bir ortamda reel faizler de yüksek olunca ülke riskine yatırım yapmak isteyenler sürekli yeni fon arzı yaratıyor. Yeni fon girişleri de kurları düşürüyor. MB müdahaleleri olmasa belki de bugün dolar/YTL kurları 1.10 seviyelerine dahi gelebilirdi. Ancak müdahalelerle ihracatçıların daha az zarar görmeleri sağlanabiliyor.

Yine de müdahale etmek akılcı mı? Bana göre değil. Zira haftalardır bu fırsatı bekleyenler daha iyi fiyatta dolar satma fırsatını yakaladı. Bonolara da alım geldi. Faizleri cazip olan bonoların faizleri gün başına göre 20 baz puan geriledi, ki son haftalarda az görülen günlük farklardan biri...

MB'nin döviz alımına karşın piyasaya vereceği likidite de bono alımı için sebep oldu. Bu likidite birkaç haftadır yükselen döviz swap'larına da hareket getirdi. YTL likiditesindeki görece sıkışıklık nedeniyle yılbaşında yüzde 10.30'lara kadar gerileyip 11.50'lere kadar yükselen 5 yıllık döviz swap'larında da gerileme oldu.

Gün sonunu 1.3325'ten kapatan dolar kurunun dengeye gelebilmesi için yapılması gereken YTL "cazibesinin" azaltılması. Yani; geçen yıl hemen her PPK toplantısından sonra da faizin azaltılması gerek. MB aldığı dövizlere karşın yarattığı likiditeyi çekme hesaplarının yanı sıra; Mart sonunu beklemeden 23 Şubat'taki PPK toplantısında faizleri düşürmeyi ciddi olarak ele almalı, hatta 50-100 baz puanlık bir indirim...